一季度，PTA期價(jià)承接去年年底上漲行情，小幅上漲，1301合約最高漲至9196元/噸；二季度，受歐洲債務(wù)危機重新發(fā)酵、國內產(chǎn)能投放預期影響，PTA期價(jià)大幅下跌，1301合約最低跌至6980元/噸，跌幅達30%；三季度初，受歐盟一體化進(jìn)展影響，全球避險情緒大降，加上6月底、7月初下游聚酯銷(xiāo)售提振，PTA跟隨整個(gè)商品氛圍，期價(jià)一度反彈至黃金分割位置，之后承壓回落。縱觀(guān)PTA產(chǎn)業(yè)鏈以及近期期價(jià)日內走勢，下半年P(guān)TA期價(jià)將延續弱勢。

下半年產(chǎn)能過(guò)剩將加劇

今年P(guān)TA的新增產(chǎn)能約有1000萬(wàn)噸，PTA或將進(jìn)入新一輪產(chǎn)能增長(cháng)周期。雖然上半年只有遠東石化70萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)，但下半年桐昆集團150萬(wàn)噸、恒力化纖220萬(wàn)噸等大量新裝置投產(chǎn)在即。在總產(chǎn)能擴張巨大的情況下，PTA生產(chǎn)利潤將繼續受到壓縮，資金鏈的不足也將間接抑制價(jià)格上漲。今年P(guān)TA總產(chǎn)能將達到3150萬(wàn)噸，加上550萬(wàn)噸進(jìn)口，國內PTA供應約在3700萬(wàn)噸，總供給仍將過(guò)剩。

2011年年底，國內大聚酯總產(chǎn)能為3200萬(wàn)噸，同比大漲15%，增速超過(guò)化纖行業(yè)。今年下游聚酯產(chǎn)能也有所擴張，預計可達3700萬(wàn)噸，3700萬(wàn)噸聚酯產(chǎn)能理論上需要3200萬(wàn)噸PTA，聚酯新增產(chǎn)能增速低于PTA新增產(chǎn)能增速現象將更為明顯，下半年P(guān)TA行情仍將不容樂(lè )觀(guān)。

下半年運行區間將擴大

從PTA期貨的價(jià)格運行來(lái)看，PTA期價(jià)的正常波動(dòng)區間約為7000—9500元/噸，若想突破這個(gè)區間，需要強大的外部力量，或者PTA自身供需面出現重大變化。

首先，PTA行業(yè)仍在產(chǎn)能擴張期，未來(lái)PTA期價(jià)的運行區間將有所擴大，區間或達到6500—10000元/噸。其次，雖然在各種因素的作用下，PTA的價(jià)格已經(jīng)到達價(jià)格區間下沿，但由于PTA的產(chǎn)業(yè)鏈不健康，價(jià)格的傳導會(huì )受阻，PTA期價(jià)仍將維持弱勢。再次，目前PTA價(jià)格已經(jīng)回落至低位，我們認為后市PTA期價(jià)將會(huì )振蕩回落，而不會(huì )在短期內大幅下跌，所以在操作上要給予足夠的靈活性。最后，由于產(chǎn)能的擴張以及利潤的不斷壓縮，下半年P(guān)TA期價(jià)將重新下破7000元/噸，甚至突破6500元/噸，價(jià)格區間波動(dòng)幅度將從此擴大。

另外，下半年拋空的風(fēng)險則主要來(lái)自原油及寬松貨幣政策預期。一方面，由于季節性因素，颶風(fēng)、臺風(fēng)等惡劣天氣，以及地緣政治沖突仍將是原油期價(jià)的炒作因素，因此原油的大幅上漲將在很大程度上提振PTA等化工品價(jià)格。另一方面，全球經(jīng)濟增速放緩或將推出新一輪刺激政策，大宗商品仍有報復性上漲的可能。

投資建議

目前，PTA期價(jià)已在歷史價(jià)格區間下沿，在低位拋空即是不適當操作。但下半年期價(jià)仍延續下跌，等待PTA反彈之后的拋空則更為合適，拋空區間在7850—8356較為安全，此價(jià)位為上半年高點(diǎn)至低點(diǎn)區間的黃金分割位置，止損可選擇在8500關(guān)口，提醒投資者注意控制風(fēng)險。

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