在品牌升級的驅動(dòng)下，服裝企業(yè)有著(zhù)極高的上市熱情，但單憑熱情似乎難以打動(dòng)市場(chǎng)和監管層。數據顯示，2011年，服裝類(lèi)企業(yè)成為A股IPO被否的重災區，11家服裝類(lèi)企業(yè)申請IPO有6家被否，過(guò)會(huì )率僅45%。

服裝類(lèi)企業(yè)IPO似乎進(jìn)入了“井噴期”。根據證監會(huì )披露的信息，截至3月8日，A股主板共有8家服裝類(lèi)企業(yè)在排隊上市。

服裝企業(yè)扎堆上市

在已排隊上市的8家服裝企業(yè)，分別為浙江喬治白服飾、江蘇AB集團、江蘇云蝠服飾、寧波凱信服飾、貴人鳥(niǎo)、上海拉夏貝爾服飾、海瀾之家服飾和維格娜絲。其中，拉夏貝爾和維格娜絲正在初審階段，海瀾之家和喬治白已進(jìn)行預披露，其余4家在等待落實(shí)反饋意見(jiàn)。

業(yè)內人士分析認為，未來(lái)3-5年，服裝行業(yè)將進(jìn)入非常快速的增長(cháng)階段，企業(yè)如果沒(méi)有足夠的資金實(shí)力，最終會(huì )淪為被吃掉的小魚(yú)。所以，中小服裝品牌紛紛上市，目的就在于盡快把自己的渠道做強，品牌做大，在激烈的競爭中站穩腳跟。

以海瀾之家為例，記者在采訪(fǎng)中了解到，該公司正處在品牌發(fā)展的瓶頸階段。海瀾之家銷(xiāo)售渠道以加盟商為主，目前僅有2家直營(yíng)門(mén)店，生產(chǎn)全部外包給供應商，公司經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)放在品牌運營(yíng)、產(chǎn)品設計和供應鏈管理環(huán)節。但隨著(zhù)前期渠道的高速擴張，加盟商的管理問(wèn)題逐漸凸顯。

海瀾之家在招股說(shuō)明書(shū)中披露了近3年來(lái)開(kāi)設新店的數量以及當年關(guān)閉店面的數量。記者對比后發(fā)現，從2009年至2011年3年間，其關(guān)閉店鋪的數量與開(kāi)設新店數量之間的比值分別為3.89%、6.16%和5.02%，明顯呈上漲趨勢。

根據披露的數據，近3年加盟店的單位面積效益以及整體銷(xiāo)售額都實(shí)現了連續增長(cháng)，但是平均到單店的銷(xiāo)售額上，2010年和2011年這兩年的增長(cháng)幅度環(huán)比上一年分別為14.19%和9.04%，明顯呈下降趨勢。

某業(yè)內人士分析認為，海瀾之家面臨的尷尬并不是單一現象，很多服裝類(lèi)企業(yè)都是如此。

私募股權紛紛進(jìn)入

海瀾之家招股說(shuō)明書(shū)公布了目前公司8位股東的名單，私募股權的身影赫然在列。其中，國星集團因其母公司與淡馬錫有關(guān)而備受關(guān)注。

記者統計后發(fā)現，淡馬錫通過(guò)合伙制基金控制著(zhù)國星集團25%的股權，而國星集團擁有海瀾之家9%的股權，按照海瀾之家44000萬(wàn)股股本計算，淡馬錫等于間接持有990萬(wàn)股。

同樣在排隊上市的拉夏貝爾，在2010年11月進(jìn)行第二輪融資時(shí)，引入了聯(lián)想投資。此外，2010年上市的朗姿股份(行情，資訊)改制前引入了九鼎、架橋富凱、德睿亨風(fēng)、龍柏投資4家PE。去年被否的淑女屋，也同樣有機構投資者的身影。

對私募股權來(lái)說(shuō)，投資服裝類(lèi)企業(yè)似乎成了一種風(fēng)潮。

清科研究中心分析師張亞男認為：“私募股權投資與風(fēng)險投資不同，他們更注重投資的退出渠道，最好是IPO，退而求其次也會(huì )選行業(yè)并購。PE不挑食。”張亞男風(fēng)趣地說(shuō)。

遭遇價(jià)值尷尬

2011年IPO被否的服裝企業(yè)比比皆是。

記者梳理后發(fā)現，淑女屋因募投項目市場(chǎng)前景和盈利能力不確定被否；日本品牌優(yōu)衣庫的代理商上海利步瑞，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率及銷(xiāo)售凈利率明顯高于同行業(yè)水平，卻沒(méi)有合理解釋?zhuān)唤衲甓取瓣J關(guān)”的維格娜絲去年首次過(guò)會(huì )因為存貨周轉率問(wèn)題被否。

服裝企業(yè)IPO屢屢遭拒，在二級市場(chǎng)上，紡織服裝類(lèi)板塊走勢也面臨尷尬。

海通證券(行情，資訊)行業(yè)跟蹤報告顯示，近3個(gè)月以來(lái)，紡織服裝板塊走勢弱于大盤(pán)。

海通證券紡織服裝行業(yè)助理分析師楊藝娟告訴記者，“作為傳統的消費類(lèi)板塊，服裝企業(yè)的整體優(yōu)勢在于熊市中有較強的抵御性，但相應地，在經(jīng)濟景氣階段，這類(lèi)企業(yè)相較周期性板塊漲幅也不會(huì )太大。”

記者采訪(fǎng)到的一位資深股民也表示，“紡織服裝類(lèi)股票難有炒作題材，感覺(jué)很雞肋，監管層就應該少批這類(lèi)股票。如果長(cháng)期投資我會(huì )選擇更穩定的金融股。”

一般來(lái)說(shuō)，服裝行業(yè)屬于典型的消費類(lèi)傳統行業(yè)，技術(shù)含量相對較低，即使經(jīng)營(yíng)狀況良好的公司，業(yè)績(jì)也難有強而有力的增長(cháng)突破點(diǎn)。

楊藝娟認為，“國外同類(lèi)型的上市公司，在遇到瓶頸后會(huì )通過(guò)發(fā)展子品牌、拓寬產(chǎn)品系列等經(jīng)營(yíng)手段實(shí)現企業(yè)的二次發(fā)展，在二次發(fā)展過(guò)程中，他們的股價(jià)也會(huì )隨之大幅提高。所以，不能全部否定服裝類(lèi)上市公司的投資價(jià)值。但是，由于服裝類(lèi)企業(yè)入行門(mén)檻相對較低，中國服裝(行情，資訊)品牌的發(fā)展還處在萌芽階段，監管層和投資者在考量新上市公司時(shí)要非常謹慎，才能挑選出真正有實(shí)力的公司。”

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