12月7日訊　棉花期貨漲跌的原因是現貨供需面的變化，同時(shí)反映出現貨價(jià)格的走勢。現貨價(jià)格的波動(dòng)對棉紡織企業(yè)利潤的影響很大，但其漲跌過(guò)程對棉紡織企業(yè)的影響是不同的。

紡織行業(yè)利潤率較低，原材料的波動(dòng)對企業(yè)影響較大。對于以棉花為主要原料的棉紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)，原料的采購成本基本占到企業(yè)總成本的70%以上，所以棉花采購對于國內棉紡織企業(yè)的生存與發(fā)展顯得尤為重要。

2010—2011年，棉花期現貨價(jià)格大幅波動(dòng)，紡織企業(yè)經(jīng)受了悲喜兩重天，由棉價(jià)大幅上漲時(shí)期利潤率的大幅攀升，到目前經(jīng)營(yíng)面臨很大困難，許多企業(yè)認為困難嚴重于2008年金融危機時(shí)期。

鄭棉歷史性行情走勢

1.行情走勢回顧

第一次上漲：2010年上半年度，棉花價(jià)格走勢總體比較平穩，屬于微漲的行情，年初現貨價(jià)格處在1.5萬(wàn)—1.6萬(wàn)元/噸價(jià)格區間，隨著(zhù)偏緊供需面的持續，國儲棉逐步減少，加上減產(chǎn)預期增強，棉價(jià)逐步上行，到新花上市前的8月份，期價(jià)運行到了1.7萬(wàn)元/噸一線(xiàn)。

但到8月份2010/2011年度新花上市之前，市場(chǎng)對棉花減產(chǎn)逐步確認，并且新年度供需缺口擴大逐步形成共識，行情開(kāi)始啟動(dòng)。在這一輪上漲行情中，棉價(jià)突破了10年的高點(diǎn)18300，并在短短兩個(gè)月內上漲了80%，1105合約在2010年11月10日達到33720元/噸。

美棉的大幅上漲行情同樣也是在新花上市之前，主要原因仍是供需面的推動(dòng)，在國內棉花減產(chǎn)的背景下，對美棉的需求增加，出口需求推動(dòng)了美棉價(jià)格走高。從9月初開(kāi)始，美棉主力合約從年初的84.84美分漲至11月底的153.61美分，漲幅達81.1%。

第一次下跌：2010年11月，棉市上行面臨宏觀(guān)經(jīng)濟與政策調控壓力，期價(jià)大幅下跌，在短短的15個(gè)交易日內，主力1105合約期價(jià)一度跌到24170元/噸，跌幅達到28%以上。

美棉受到國內期價(jià)大幅下跌影響，期價(jià)也出現大幅調整，主力合約由11月初的最高150美分/磅左右下跌到110美分/磅的位置，但調整結束后，美棉漲幅迅猛。

第二次上漲：期價(jià)在2010年11月末達到調整的低位后，現貨市場(chǎng)成交受到嚴重打壓，但市場(chǎng)交易各方基于2010/2011年度國內缺口難平的預期，繼續看好本年度棉花行情，尤其看好春節之后的產(chǎn)業(yè)鏈整體復蘇，期價(jià)開(kāi)始反彈，鄭棉期價(jià)在2011年2月份再次創(chuàng )出新高，主力1109合約達到34870元/噸的歷史高點(diǎn)。

在中國棉花進(jìn)口需求的帶動(dòng)下，美棉價(jià)亦大幅走高，延續2010年后期的強勢，到2—3月份創(chuàng )下歷史新高。當時(shí)的主力7月合約更是帶來(lái)了美棉歷史上2美元以上的高價(jià)。

第二次下跌：期價(jià)在創(chuàng )出新高后，高棉價(jià)對需求的抑制作用開(kāi)始顯現，鄭棉于2月份見(jiàn)頂后開(kāi)始一路振蕩下跌，此后一直處于下跌通道中。截至2011年6月30日，鄭棉主力1201合約期價(jià)回落到22285元/噸，跌幅達到35%左右。

雖然鄭棉期價(jià)開(kāi)始下跌，但美棉期價(jià)一度保持堅挺，從2月下旬到4月初，美棉一直處于振蕩盤(pán)整態(tài)勢，市場(chǎng)認為出口需求仍然旺盛，支撐了高棉價(jià)。但從3月份開(kāi)始，從美棉出口銷(xiāo)售報告看，大量的美棉合同被取消，美棉高價(jià)終于難以支撐，從4月份開(kāi)始一路下跌，到7月份已經(jīng)跌到了1美元附近，期價(jià)跌去近一半。

2.歷史性行情中現貨和期貨的走勢比較

回顧整個(gè)2010年棉花現貨市場(chǎng)價(jià)格表現，在第一波漲勢中，中國棉花價(jià)格328指數從年初的14879元/噸上漲至11月12日的最高價(jià)31281元/噸，漲幅為110.24%。CotlookA(FE)從年初的78.45美分/磅，上漲至11月10日的最高價(jià)172.4美分/磅，漲幅為119.76%。C32S從年初的21130元/噸，上漲至11月15日的最高價(jià)42400元/噸，漲幅為100.66%。籽棉收購價(jià)格從剛開(kāi)稱(chēng)的4.11元/斤，上漲至11月10日的7.06元/斤。

隨后隨著(zhù)期貨盤(pán)面的調整，中國棉花價(jià)格328指數一度在12月1日調整到26164元/噸的位置，但之后在市場(chǎng)需求推動(dòng)下，在3月10日漲到了31228元/噸的高位。而CotlookA(FE)在11月份的調整幅度并不大，最低調整到了140美分/磅的位置，但隨后大幅上漲，在3月8日上漲到了233.25美分/磅的歷史高位。

在下跌過(guò)程中，中國棉花價(jià)格328指數從3月份開(kāi)始下跌，在8月23日創(chuàng )出最低點(diǎn)19081元/噸。CotlookA(FE)在2011/2012年度一度跌到了110美分/磅的位置。

從2004年以來(lái)的價(jià)差走勢可以看出，截至2010年6月之前，現貨價(jià)格一直持續低于鄭棉期貨價(jià)格，但從6月份開(kāi)始，現貨價(jià)格開(kāi)始出現高于期貨價(jià)格的現象，在2010年7月中旬，價(jià)差一度達到1700元/噸附近，期現升貼水格局的改變說(shuō)明了市場(chǎng)結構的變化，現貨市場(chǎng)供需緊張的狀態(tài)開(kāi)始顯現出來(lái)。

9月份以后隨著(zhù)期貨行情的啟動(dòng)，特別是由于期貨的主力合約一般為遠期合約，客觀(guān)上需要有遠期的升水，但從行情啟動(dòng)到結束，期現價(jià)差一直處于劇烈波動(dòng)的狀態(tài)，剔除部分期貨遠期升水的影響，這期間現貨仍然對期貨有著(zhù)相當的引領(lǐng)作用。 [pagebreak]

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2010年至2011年紡織行業(yè)運行情況

從2010年到2011年一季度，紡織行業(yè)保持了良好的運行態(tài)勢，產(chǎn)銷(xiāo)增速明顯提高，國內市場(chǎng)需求旺盛，下游紗、布價(jià)格同步上漲，使得贏(yíng)利能力進(jìn)一步增強，終端家紡服裝出口形勢良好。但從2011年二季度開(kāi)始，隨著(zhù)棉花價(jià)格的高位下跌，棉紗和棉布價(jià)格也同樣大幅下跌，市場(chǎng)情緒轉為悲觀(guān)。由于棉紡生產(chǎn)配棉需要及一些企業(yè)對形勢判斷出現了偏差，有的企業(yè)棉布庫存偏大，有的紗和布銷(xiāo)售不暢造成庫存偏大，在整個(gè)市場(chǎng)下跌行情中，企業(yè)由前期盈利轉為虧損，甚至“今年將去年賺的錢(qián)又吐了回去”。

1.紡織行業(yè)的景氣指數

2010年到2011年，從整個(gè)紡織業(yè)來(lái)看，總體運行平穩，景氣指數延續回調趨勢，但持續低于全國制造業(yè)平均景氣水平。截至2011年第三季度，中國紡織業(yè)企業(yè)景氣指數為128.9，與去年同期持平。在經(jīng)歷了2010年第四季度和2011年第一季度的下滑后，景氣指數重新回升。紡織業(yè)在2010年的高景氣，主要得益于需求旺盛以及通脹初期行業(yè)提價(jià)帶來(lái)的正面效應，但經(jīng)歷了瘋狂的“棉花舞”之后，紡織行業(yè)的景氣指數下滑，與制造業(yè)差距拉大，這也說(shuō)明了成本上漲的壓力并未完全地傳導給下游企業(yè)。

2001年3月至2011年9月

紡織行業(yè)景氣指數

數據來(lái)源：國家統計局

2.產(chǎn)成品的銷(xiāo)售和庫存情況

觀(guān)察棉紗和棉布的產(chǎn)銷(xiāo)情況，從2010年9月份開(kāi)始到2011年3月份，紗和布的產(chǎn)銷(xiāo)率雖然逐步向下調整，但總體處于高位，說(shuō)明產(chǎn)銷(xiāo)情況相對良好。庫存天數在這個(gè)過(guò)程中是緩慢上升的，但由于處于比較合理的位置，特別是紗庫存偏低，加上產(chǎn)成品價(jià)格不斷上漲，棉紡織企業(yè)相對惜售，整個(gè)行業(yè)并沒(méi)有感到棉紗和棉布的庫存壓力。

但隨著(zhù)市場(chǎng)氛圍的轉變，從4月份開(kāi)始，在產(chǎn)銷(xiāo)率持續下降情況下，紗庫存大幅攀升，而布的庫存天數一直處于上升之中，同時(shí)由于棉紗和棉布價(jià)格下跌，市場(chǎng)轉變?yōu)橘I(mǎi)方市場(chǎng)，紡企庫存壓力加大。為了回籠資金，廠(chǎng)家開(kāi)始加大降價(jià)銷(xiāo)售力度，6、7月份紗、布銷(xiāo)售率有所回升，但庫存仍處于高位，紡企仍在消化庫存中。

8月末到9月初，紡織行業(yè)下游市場(chǎng)略有回暖，加上企業(yè)出現補庫需求，前期市場(chǎng)持續低迷的狀態(tài)稍有改善，但也僅是“曇花一現”。

根據中國棉紡織行業(yè)協(xié)會(huì )的統計數據，1—9月份棉紡織企業(yè)紗線(xiàn)庫存同比增長(cháng)37.24%，棉布庫存同比增長(cháng)31.54%。由于產(chǎn)銷(xiāo)不暢，企業(yè)大多采取“以銷(xiāo)定產(chǎn)”的經(jīng)營(yíng)策略，嚴格控制庫存。2011年三季度以來(lái)，企業(yè)普遍反映市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)狀況不佳，為了穩定員工、保持正常的流動(dòng)資金、維持正常的產(chǎn)銷(xiāo)率，相當一部分企業(yè)在訂單嚴重不足的情況下選擇了虧本經(jīng)營(yíng)，但小企業(yè)關(guān)停較多。

棉價(jià)波動(dòng)對紡織行業(yè)的影響

1.棉花期現貨價(jià)格快速上漲對棉紡企業(yè)的影響

在2010年大幅上漲行情中，棉紡企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，普遍加大生產(chǎn)力度，但仍供不應求，甚至出現先預付貨款再排隊等貨的局面，許多棉紡企業(yè)反映這是多年未遇的好行情。

棉花現貨價(jià)格的大幅上漲對于企業(yè)來(lái)說(shuō)影響各有不同，但總體看企業(yè)在這個(gè)過(guò)程中利潤是大幅增加的，主要原因是庫存估值的上升和下游產(chǎn)成品價(jià)格的上漲。

在棉花現貨價(jià)格快速上漲的過(guò)程中，企業(yè)也面臨一些不利影響。第一，棉花價(jià)格的快速上漲直接帶來(lái)生產(chǎn)成本的大幅上漲，這將加大企業(yè)原材料的購入風(fēng)險和資金壓力，一些資金不足的企業(yè)在快速上漲的成本面前難以承受；第二，成本的快速上升將影響企業(yè)承接訂單，特別是在快速上漲的行情中，企業(yè)不敢接長(cháng)單，這將影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)安排；第三，一些轉嫁成本能力差的企業(yè)利潤被嚴重壓縮，如果產(chǎn)成品的上漲幅度低于棉花價(jià)格的上漲幅度，不能實(shí)現同步上漲，企業(yè)的利潤將被嚴重削弱；第四，企業(yè)的資金壓力普遍變大，在當前融資比較困難的情況下，棉花價(jià)格上漲將導致企業(yè)資金占用大。

但是與紡紗相比，下游的織布環(huán)節效益情況則不容樂(lè )觀(guān)。棉價(jià)對各個(gè)環(huán)節的影響是層層遞減的，棉紗價(jià)格上漲幅度低于棉價(jià)，而面料價(jià)格的上漲低于棉紗價(jià)格。由于市場(chǎng)需求的不同步，棉布的需求相對較為平穩，棉紗價(jià)格上漲向棉布傳導的過(guò)程遲緩，棉布價(jià)格上漲緩慢，遠遠低于棉紗的漲幅，織布行業(yè)效益大幅下降。如果織布企業(yè)與客戶(hù)簽訂的合同時(shí)間較早，在棉紗價(jià)格上漲較快的情況下，很容易發(fā)生虧損。

2.棉花期現貨價(jià)格由漲轉跌對棉紡織企業(yè)的影響

由于棉花是紡織企業(yè)的原料，在一般情況下，企業(yè)都會(huì )囤積部分棉花以保證原料供應，而棉價(jià)一跌，棉紗的價(jià)格也跟著(zhù)跌，原先高價(jià)采購的棉花織造出來(lái)的棉紗就會(huì )形成價(jià)格倒掛。相比價(jià)格上漲，價(jià)格下跌對企業(yè)影響更大，不但所囤棉花價(jià)值縮水，紡織品價(jià)格也會(huì )跟著(zhù)下跌，這就意味著(zhù)企業(yè)利潤減少甚至虧損。棉花價(jià)格的大幅下跌也影響到了下游的訂單情況，一般服裝廠(chǎng)等中間商買(mǎi)漲不買(mǎi)跌，一方面企業(yè)不敢接訂單，另一方面客戶(hù)寧愿賠償違約金也不愿意下訂單。面對猶如“過(guò)山車(chē)”般行情的棉花價(jià)格，許多企業(yè)開(kāi)始增加滌綸等替代棉花原來(lái)的用量，配棉比下降比較明顯。

在棉花原材料的大漲大跌行情中，受到影響最大的是抗風(fēng)險能力弱的中小企業(yè)，許多企業(yè)停工或半停工，江浙一帶一些小型織布企業(yè)三季度時(shí)“放假”的約有三分之一，還有一些小廠(chǎng)干脆開(kāi)始賣(mài)機器，另外一些稍好的企業(yè)“咬牙硬撐”，之所以不敢輕易停工，是因為停工后很難在短時(shí)間內再招到工人，貨源和銷(xiāo)售渠道都會(huì )受到影響，重新開(kāi)工困難增加。

在下跌行情中，棉紡織行業(yè)利潤大幅縮水，加上國家的貨幣緊縮政策，許多企業(yè)稱(chēng)“面臨的困難要超過(guò)2008年金融危機時(shí)期”。值得注意的是，許多企業(yè)雖然判斷出行情將繼續下跌，但由于資金及管理制度等多方面原因，企業(yè)并未采取諸如將期貨市場(chǎng)作為規避下游產(chǎn)品棉紗、棉布價(jià)格下跌風(fēng)險的套保工具等有效措施。

總結

棉花期貨漲跌的原因是現貨供需面的變化，同時(shí)反映出現貨價(jià)格的走勢。現貨價(jià)格的波動(dòng)對棉紡織企業(yè)利潤的影響很大，但其漲跌過(guò)程對棉紡織企業(yè)的影響是不同的。棉花期貨作為風(fēng)險管理的工具，對現貨市場(chǎng)價(jià)格越發(fā)具有引導作用，關(guān)注其價(jià)格變化的企業(yè)也越來(lái)越多。

盡管棉花期貨在現貨價(jià)格上漲過(guò)程中的作用體現得并不明顯，但是在下跌行情中，棉花期貨的風(fēng)險管理功能有著(zhù)較大的發(fā)揮空間。但就當前來(lái)看，棉紡織企業(yè)由于對期貨市場(chǎng)認識不深，并且對棉花下游產(chǎn)品棉紗和棉布套保存在疑慮，因此并沒(méi)有充分利用期貨這個(gè)工具來(lái)規避風(fēng)險。

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