今年棉花出足了風(fēng)頭，先是從16380元/噸直線(xiàn)上漲到33000元/噸，進(jìn)入11月中旬以來(lái)，又直線(xiàn)暴跌。截至11月29日，鄭棉主力1109合約在下探低點(diǎn)24180元/噸以后出現回穩跡象，近期可能反彈。預期春節前，鄭棉主力價(jià)格將在23000元/噸到28000元/噸之間震蕩。

政策壓力仍在商品期貨監管加強

目前棉花價(jià)格的主要影響因素已經(jīng)從基本面轉移到政策面。發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)專(zhuān)文論述《國務(wù)院關(guān)于穩定消費價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知》，其中提到，一些游資和不法經(jīng)營(yíng)者采取欺詐、串通、哄抬、囤積等不正當手段操縱相關(guān)商品價(jià)格，是一些農產(chǎn)品價(jià)格上漲的直接推手。就棉花來(lái)說(shuō)，文章認為“棉花收購也遭游資惡性炒作，無(wú)照收購、無(wú)證加工現象較為突出，一些收購企業(yè)不具備相關(guān)準入資格，卻大肆搶購哄抬價(jià)格”。

按照價(jià)格調控措施中“加強對農產(chǎn)品期貨市場(chǎng)及電子交易市場(chǎng)的監管”的政策精神，大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所紛紛提高了各個(gè)品種的保證金，擴大了漲停板幅度，對最大持倉量進(jìn)行了限制。

根據鄭商所通知，自2010年11月26日結算時(shí)起，棉花期貨合約交易保證金標準將由原比例調整為12%，漲跌停板幅度由原比例調整為7%。保證金提高后，將減輕棉花期貨的杠桿效應，也提高了參與棉花期貨的資金門(mén)檻。

12月初，國家將召開(kāi)經(jīng)濟工作會(huì )議，定調明年的宏觀(guān)經(jīng)濟政策。預期在會(huì )議召開(kāi)前，國家仍將繼續強勢調控物價(jià)，強勢監管農產(chǎn)品期貨市場(chǎng)和電子交易市場(chǎng)。棉花現貨、期貨價(jià)格仍將以弱勢震蕩為主。

價(jià)格影響供求棉花供求壓力緩解

今年以來(lái)，棉花期貨的成交量逐步放大，關(guān)注度也越來(lái)越高，期貨的價(jià)格發(fā)現功能得到了較好的體現。目前收購、加工、貿易、紡織、坯布、印染、服裝全產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)都非常關(guān)注期貨價(jià)格，期貨價(jià)格也成為企業(yè)采購與銷(xiāo)售價(jià)格的重要參考。以籽棉收購價(jià)格為例，在棉花期貨價(jià)格上漲過(guò)程中，籽棉價(jià)格一路走高，近期隨著(zhù)棉花價(jià)格下跌，籽棉收購價(jià)格也顯著(zhù)回落。

按照傳統的觀(guān)點(diǎn)，商品價(jià)格受到供求關(guān)系的影響，供過(guò)于求，商品價(jià)格下跌；供不應求，商品價(jià)格上漲。然而人們常常忽略商品價(jià)格的波動(dòng)對于供求關(guān)系也會(huì )產(chǎn)生重大影響。

以棉花為例，在前期棉花價(jià)格上漲過(guò)程中，上游棉農及加工企業(yè)預期價(jià)格上漲，而有所惜售，前期供應量?jì)H相當于往年同期的30%；下游中間商及紡織企業(yè)預期價(jià)格上漲，提前采購棉花，造成需求較往年增加。同樣，在近期棉花價(jià)格下跌以后，棉農和加工商出貨意愿積極，市場(chǎng)供應量增加，下游紡織企業(yè)則預期價(jià)格會(huì )繼續下跌，推遲棉花采購，市場(chǎng)需求量相對減少。

此外，進(jìn)入12月份以后，美棉陸續到港，12月中旬可能達到峰值。加之在國家有關(guān)政策調控下，新疆棉春節前的輸出量較往年增加。這樣，春節前紡織企業(yè)貨源充足，且處于心理優(yōu)勢地位，棉花價(jià)格重新回到28000元以上難度很大。

另一方面，棉花價(jià)格未來(lái)下跌的幅度也非常有限。明年全球棉花產(chǎn)量仍存在很大不確定性，而整個(gè)2010/2011年度棉花供求在總量上仍處于偏緊狀態(tài)。如果說(shuō)，棉花價(jià)格的非理性上漲，干擾了產(chǎn)業(yè)鏈正常的經(jīng)營(yíng)秩序，那么棉花價(jià)格的非理性下跌，將對整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生更壞的影響。

注意價(jià)格底線(xiàn)擇時(shí)買(mǎi)入套期保值

當前國家儲備棉花僅余30萬(wàn)噸，幾乎沒(méi)有調控資源。為了確保棉花戰略安全，也為了將來(lái)更好地調控棉花價(jià)格，國家最遲需要在2011年或2012年重新啟動(dòng)收儲計劃，那么屆時(shí)的收儲價(jià)格也就是未來(lái)棉花價(jià)格的底線(xiàn)。

考慮到棉花價(jià)格平均價(jià)格水平已經(jīng)提升，我們認為國家最有可能參考前期棉花拋售的實(shí)際成交價(jià)格制定未來(lái)的收購價(jià)格。也就是當棉花價(jià)格進(jìn)入到20300元/噸到25000元/噸區間時(shí)，國家都可能啟動(dòng)收儲計劃。

就交易策略來(lái)說(shuō)，筆者堅持之前的觀(guān)點(diǎn)，有資金實(shí)力的紡織企業(yè)可以在本輪下跌中適當建立買(mǎi)入保值的頭寸，提前完成部分明年的采購計劃；一般投資者可以適當采用震蕩型交易策略，如在25000元/噸以下買(mǎi)入，在28000元/噸附近賣(mài)出。當然，還需要根據自身特點(diǎn)，設計相應的止損、止盈以及資金管理的策略。

來(lái)源： 中國服裝協(xié)會(huì )

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