雖然國儲已經(jīng)開(kāi)始拋售儲備，但鄭棉主力1005合約仍然繼續沖高，上周末報收15665元/噸，創(chuàng )出本年度以來(lái)新高；與此同時(shí)，ICE主力合約1003上周五報收74.04美分/磅，也創(chuàng )出本年度的最高收盤(pán)價(jià)。從拋儲情況來(lái)看，11月20日計劃拋售2006、2007年度儲備棉16123噸，全部成交，平均等級3.84，平均長(cháng)度28.96，加權成交價(jià)14974元/噸，折328級成交價(jià)為15210元/噸，其中，最高競拍價(jià)格15400元/噸，創(chuàng )出了拋儲以來(lái)的競拍最高價(jià)，也是陳棉競拍的最高價(jià)格。在新棉大量上市和國儲持續拋儲的情況下，國內外棉價(jià)上漲為何愈演愈烈？

筆者通過(guò)調查發(fā)現，本年度的中國及全球棉花市場(chǎng)供求關(guān)系緊張、農產(chǎn)品替代效應、紡織原料替代品效應、貨幣因素等諸多因素是導致棉價(jià)上漲重要原因。

　　關(guān)于中國棉花產(chǎn)量及消費

筆者通過(guò)對內地棉花主產(chǎn)區河南、山東、河北、湖北、江蘇、安徽等地及新疆產(chǎn)棉區的電話(huà)聯(lián)系跟蹤、業(yè)內人士走訪(fǎng)、實(shí)地走訪(fǎng)調查發(fā)現，國內實(shí)際產(chǎn)量與上年度比有較大差異，筆者測算的本年度棉花產(chǎn)量低于600萬(wàn)噸。其中，河南產(chǎn)量低于30萬(wàn)噸，減產(chǎn)幅度達50%以上；山東減產(chǎn)30%以上；河北減產(chǎn)35%以上；湖北至少減產(chǎn)35%；江蘇減產(chǎn)40%以上；安徽減產(chǎn)40%左右；新疆減產(chǎn)25%以上；通過(guò)加權比較，本年度棉花減產(chǎn)幅度至少30%以上。上年度統計局公布的棉花產(chǎn)量為750萬(wàn)噸，按照產(chǎn)量降幅30%計算，本年度棉花產(chǎn)量將在525萬(wàn)噸附近。與美國農業(yè)部11月預測的中國產(chǎn)量685萬(wàn)噸左右，差異160萬(wàn)噸。本年度棉花將嚴重供不應求。500多萬(wàn)噸的棉花，對應1000萬(wàn)噸以上的需求，供求關(guān)系的緊張程度可見(jiàn)一斑。

對于全球范圍，據美國農業(yè)部報告顯示，全球產(chǎn)量?jì)H2200多萬(wàn)噸，需求為2450萬(wàn)噸，本年度產(chǎn)量仍然滿(mǎn)足不了消費的增加。中國需要進(jìn)口棉花，這是必然的。但我們縱觀(guān)全球，僅美國、印度可以大量出口棉花，但美國僅僅能出口不到200萬(wàn)噸的棉花，最近印度為保護本國紡織業(yè)，已經(jīng)在限制本國原棉出口，實(shí)現出口登記制度，已經(jīng)不再鼓勵出口。屆時(shí)，中國的全球采購，也許會(huì )引發(fā)全球棉價(jià)嘗試突破歷史性高點(diǎn)。

據我們跟蹤，紡織品服裝出口單月環(huán)比不斷增加，國內內需拉動(dòng)顯著(zhù)，商品零售額連續三個(gè)月的平均增長(cháng)在17%以上。國內消費的兩位數增長(cháng)，必將持續增加紡織品及服裝的消費需求。

　　關(guān)于棉花與大豆、玉米、小麥比價(jià)關(guān)系

美國棉花期貨自1974年5月上市以來(lái)，已經(jīng)運行35年，主要運行區間為40-100美分之間(按照美棉指數)，即使出現大幅上漲的年份，比如1980年、1995年、2008年，也沒(méi)有有效突破100美分的區間上沿(我們?yōu)榱藬祿耐暾约胺奖闾幚恚瑢⒁訬YBOT、CBOT的數據作為分析依據)。

同樣是農產(chǎn)品，大豆、玉米、小麥自1991年11月上市交易，運行了18年。大豆正常運行區間為500-800美分；玉米運行正常主區間為200-400美分；小麥主運行區間為250-500美分。但2008年年初，上述品種價(jià)格紛紛創(chuàng )出歷史新高，大豆價(jià)格突破前期區間高點(diǎn)100%；玉米較區間高點(diǎn)上漲95%；小麥較前期區間高點(diǎn)上漲120%；作為棉花，僅僅上漲至前期區間高點(diǎn)，但金融危機后，棉花的下跌幅度，遠遠高于其他農產(chǎn)品，大豆、玉米、小麥僅僅跌至前期上漲前的區間高點(diǎn)，大豆在1000美分，玉米在400美分，小麥在500美分，而棉花卻跌至歷史性低點(diǎn)40美分，目前僅僅回升反彈至74美分附近。

按照農產(chǎn)品比價(jià)關(guān)系，長(cháng)期維持在低價(jià)格的作物將被高價(jià)格的作物替代。在經(jīng)歷了大幅失衡以后，棉花與大豆、玉米、小麥等替代品比價(jià)應該開(kāi)始回歸。農民在種植時(shí)由于經(jīng)濟規律的自然調節，會(huì )造成棉花種植面積的不斷減少，量變必將引發(fā)質(zhì)變，棉價(jià)或會(huì )創(chuàng )出歷史性新高。

　　關(guān)于棉花與滌綸短纖、粘膠短纖

目前，滌綸短纖價(jià)格也從8000多元/噸上漲至10000元/噸附近；粘膠價(jià)格也從13000元/噸上漲至18000元/噸以上；目前棉花現貨價(jià)格在14400元/噸附近(中國棉花價(jià)格指數為14370)，高于滌綸短纖4400元/噸，低于粘膠短纖3600元/噸。我們統計的結果是，正常狀態(tài)下，棉價(jià)高于滌綸短纖4000元/噸以下，棉花不會(huì )被滌綸短纖替代；粘膠價(jià)格高于棉花價(jià)格4000元/噸以下，棉花不會(huì )被粘膠短纖替代。目前棉價(jià)、滌綸短纖價(jià)格、粘膠短纖價(jià)格三者幾乎同步上漲，比價(jià)關(guān)系正常。

　　關(guān)于美元貶值

目前，美元的下行通道已經(jīng)形成，期間雖會(huì )發(fā)生反彈，但趨勢不變。美元的漲跌已經(jīng)不再由美國政府左右，因為存在太多的海外美元，全球正悄悄地出現去美元化行動(dòng)，美國財長(cháng)對美元的承諾已經(jīng)變得毫無(wú)價(jià)值，美元正在失去主權。因美元貶值導致的上漲在國際市場(chǎng)會(huì )出現，但對于國內市場(chǎng)來(lái)講，上漲的幅度會(huì )大打折扣，因為人民幣的購買(mǎi)力并沒(méi)有下降，國內的商品是以人民幣標價(jià)的，所以未來(lái)一段時(shí)間可能會(huì )出現國際市場(chǎng)上漲的幅度大于國內市場(chǎng)的現象，這是健康的現象，價(jià)差就是匯率導致的。

美元是目前影響棉花上漲幅度的最不確定的因素，如果拋開(kāi)美元來(lái)看的話(huà)，棉花也就是一個(gè)階段性的上漲而已，但考慮到美元的因素，我們對上漲的空間要警惕，警惕因為美元貶值導致的全球性通脹風(fēng)險。美元的貶值幅度，很大程度上會(huì )決定棉花的上漲高度。

　　結論

從中國及全球棉花市場(chǎng)的緊張供求關(guān)系、農產(chǎn)品比價(jià)關(guān)系失衡及美元的持續貶值分析，我們要對棉花可能會(huì )有的大牛市有足夠的心理準備，盲目地賣(mài)出套期保值，也許不是最科學(xué)和理性的做法。在大牛市中，傳統的套期保值理論有待重新研究，在具體的操作上，也有待進(jìn)一步研究。無(wú)論如何，我們都應該接受棉花品種本身已經(jīng)走出的趨勢。

來(lái)源： 中國紡織交易網(wǎng)

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