化纖行業(yè)三季報業(yè)績(jì)環(huán)比大幅好轉，粘膠短纖企業(yè)回升最為明顯。粘膠短纖09Q3毛利率恢復到20%以上，1-3季度凈利潤同比均實(shí)現正增長(cháng)，預計山東海龍(7.91,0.28,3.67%)、澳洋科技(11.31,0.27,2.45%)三季度凈利潤環(huán)比增長(cháng)80%和100%以上。氨綸毛利率恢復到15%左右，預計華峰氨綸(13.10,0.07,0.54%)、煙臺氨綸(25.06,0.36,1.46%)凈利潤環(huán)比增長(cháng)50%以上，但因08年基數高，1-3季度同比仍下降。滌綸工業(yè)絲龍頭海利得(28.23,0.94,3.44%)繼續保持穩定增長(cháng)，預計1-3季度業(yè)績(jì)同比增長(cháng)60%左右，高于預期。

四季度關(guān)注行業(yè)周期變化，精選成長(cháng)確定個(gè)股。粘膠短纖三季度景氣度已較高，四季度面臨成本上漲壓力大，自備漿粕的產(chǎn)業(yè)鏈較完整企業(yè)有相對優(yōu)勢，山東海龍棉漿粕自給率90%以上，在行業(yè)波動(dòng)中能將景氣周期延長(cháng)一些。氨綸行業(yè)還處于復蘇初級階段，四季度成本壓力不大，煙臺氨綸、華峰氨綸彈性較大，等待出口復蘇帶來(lái)景氣回升。滌綸關(guān)注規模擴張較快、需求穩定增長(cháng)的子行業(yè)龍頭，隨著(zhù)2010年產(chǎn)能投放將帶來(lái)業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)，推薦成長(cháng)性高的海利得。

原因及邏輯：

(1)粘膠短纖價(jià)格自低點(diǎn)上漲50%，氨綸價(jià)格自最低點(diǎn)上漲20%；粘膠短纖毛利率超過(guò)20%，已進(jìn)入景氣較高階段，氨綸毛利率約15%，還處于復蘇初級階段。

(2)粘膠和氨綸的表現消費量和產(chǎn)量增速在6月達到峰值，7月增速略有下滑。7-8月有淡季的因素，關(guān)鍵看9-11月的秋季旺季產(chǎn)銷(xiāo)數據能否繼續保持高增速，這反映了下游對上漲后價(jià)格的認同度。粘膠產(chǎn)能投放將集中在四季度，預計試銷(xiāo)品上市會(huì )對市場(chǎng)的量和價(jià)格有所沖擊。

(3)棉花價(jià)格上漲對粘膠短纖價(jià)格形成支撐，09/10棉花種植面積下降12%使棉花產(chǎn)量同比下降13%以上已成定局，考慮到國家收拋儲備棉以及發(fā)放進(jìn)口配額，預計棉花價(jià)格將平穩上漲。粘膠短纖與棉花用途上有替代補充關(guān)系，因此價(jià)格變化方向與棉花基本一致。

(4)出口在恢復，量和價(jià)格都在小幅增長(cháng)。5月以來(lái)出口/產(chǎn)量數據開(kāi)始上升，7月粘膠的出口占當月產(chǎn)量的8%，氨綸的出口占當月產(chǎn)量的11%，出口價(jià)格在8月出現上漲。化纖和紡織業(yè)的9月PMI指數表明，出口恢復仍較弱。

(5)從量、價(jià)關(guān)系判斷2、3季度粘膠短纖漲價(jià)是需求推動(dòng)型，4季度漲價(jià)將轉為成本推動(dòng)型。9月粘膠原料價(jià)格快速上漲，國慶期間棉短絨、棉漿粕均上漲了1000元/噸，而短纖以及下游人棉紗、人棉布價(jià)格滯漲，預計10月中旬將小幅提價(jià)，如果價(jià)格上漲、銷(xiāo)量持平或下降，那么屬于成本推動(dòng)型漲價(jià)。

有別于大眾的認識：

我們認為從大周期看化纖仍處于上升階段，但四季度對粘膠、氨綸、滌綸關(guān)注的側重點(diǎn)不同，粘膠在于成本壓力凸顯、氨綸在于景氣度能否快速提升、滌綸在于行業(yè)龍頭能否順利消化新增產(chǎn)能。

來(lái)源： 中國紡織交易網(wǎng)

相關(guān)資訊

• 會(huì )長(cháng)新年談|林云峰：解鎖“新質(zhì)”動(dòng)力，重塑產(chǎn)業(yè)格局-紡織服裝周刊
• 中國紡聯(lián)會(huì )長(cháng)孫瑞哲：立高遠之意，行篤實(shí)之效，創(chuàng )開(kāi)闊之境！
• 【央視快評】奮力推動(dòng)新時(shí)代社會(huì )工作高質(zhì)量發(fā)展-紡織服裝周刊
• 李強在浙江調研時(shí)強調 深入貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟工作會(huì )議精神 奮力創(chuàng )造高質(zhì)量發(fā)展新業(yè)績(jì)
• 中國紡聯(lián)會(huì )長(cháng)孫瑞哲：堅定信心，干在實(shí)處，啟錦繡新篇，繪美好未來(lái)-紡織服裝周刊
• 2024紡織行業(yè)綠色發(fā)展勞動(dòng)競賽復審結果公示
• 中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革 推進(jìn)中國式現代化的決定
• 工信部印發(fā)2024年度國家工業(yè)節能診斷服務(wù)任務(wù)，并發(fā)布《紡織行業(yè)節能診斷服務(wù)指南》
• 陳大鵬：傳承理想與信念 傳遞責任和使命
• 中國紡聯(lián)會(huì )長(cháng)孫瑞哲：以開(kāi)放開(kāi)源匯時(shí)尚大美，以新質(zhì)新力開(kāi)錦繡新篇
• 李強總理在新疆調研，走訪(fǎng)昌吉溢達紡織等企業(yè)了解情況
• 李強對做好地方金融工作作出重要批示強調：堅持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟 推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展