年后，鄭商所PTA期貨表現逐漸活躍，期價(jià)在短期均線(xiàn)系統的支撐下穩步攀升，主力合約TA805更是在前周以中陽(yáng)線(xiàn)突破半年線(xiàn)的壓制，這是自去年8月份以來(lái)PTA價(jià)格首次收于半年線(xiàn)上方。從圖形上來(lái)看，如果說(shuō)跌破半年線(xiàn)標志著(zhù)PTA調整行情的開(kāi)始，那么收復半年線(xiàn)是否意味著(zhù)PTA的趨勢已經(jīng)發(fā)生改變了呢？筆者認為，PTA近段時(shí)間量?jì)r(jià)齊升并突破重要技術(shù)指標的表現至少說(shuō)明市場(chǎng)資金短期內看多PTA的信心較為堅決，這就決定了PTA近期仍將有望保持強勢振蕩上行的格局，但就中長(cháng)期走勢而言，PTA的上行空間依然不容過(guò)于樂(lè )觀(guān)。因此，投資者在操作上可重點(diǎn)關(guān)注短期PTA的投資機會(huì )。

之所以作出如上判斷，主要還是出于對PTA基本面因素的考慮。筆者認為，PTA近期的上漲主要是受到兩方面因素的影響：其一是國際原油價(jià)格的飛漲。近期NYMEX原油期貨價(jià)格在供應緊張、地緣政治升級等因素的影響下不斷走高，期價(jià)更是在上周創(chuàng )出102.74美元的歷史新高，并且呈現出加速上揚的走勢。而PTA作為石油煉化下游相關(guān)產(chǎn)品，它的成本源頭在于原油，統計顯示2001年至2006年，PTA與原油的平均相關(guān)性為0.78，因此，國際原油價(jià)格的上漲必然會(huì )為PTA價(jià)格的走強奠定基礎。更為重要的是，102美元似乎不會(huì )是原油價(jià)格的頂點(diǎn)。雖然從表面而言，近期國際原油價(jià)格的上漲是受供應緊張、地緣政治問(wèn)題的影響，但其實(shí)質(zhì)性的原因還是與全球經(jīng)濟大背景相掛鉤的。一方面，美聯(lián)儲自去年9月以來(lái)已累計降息225個(gè)基點(diǎn)以應對經(jīng)濟衰退問(wèn)題，目前聯(lián)邦基金利率為3%，市場(chǎng)普遍預期未來(lái)美聯(lián)儲仍將降息100個(gè)基點(diǎn)，屆時(shí)聯(lián)邦基金利率將為2%，將逼近歷史最低利率1%，而大舉降息必然會(huì )釋放大量的流動(dòng)性，在地產(chǎn)和股市雙雙不景氣的背景下，這種流動(dòng)性將更多地流入到商品市場(chǎng)，再加之美元的持續貶值，原油作為硬通貨必然會(huì )受到市場(chǎng)的追捧。因此，在降息的預期和美元貶值的雙重作用下，未來(lái)原油價(jià)格仍有上漲空間，110美元并非遙不可及。

其二，近期PTA價(jià)格的上漲是屬于周期性、季節性的上漲。結合近幾年的數據來(lái)看，PTA現貨價(jià)格一般經(jīng)過(guò)年底的低位后，3月份開(kāi)始逐漸走強，到8月會(huì )達到相對高點(diǎn)，出現這種周期性變化的主要原因是下游需求的周期性變化規律所致。2008年開(kāi)始聚酯工廠(chǎng)的資金壓力有所緩解，這將使得聚酯工廠(chǎng)加大采購備料的力度，因此，年后PTA的需求必然會(huì )出現季節性恢復。綜合可見(jiàn)，PTA近期的走強占盡了地利、天時(shí)，而PTA成交量的不斷放大表明其還擁有人和的因素，在天時(shí)、地利、人和均具備的條件下，PTA能突破半年線(xiàn)壓制也就不足為奇了。

就短期來(lái)看，PTA期價(jià)在眾多因素的影響下持續走強，但這種走強并不意味著(zhù)PTA已經(jīng)進(jìn)入長(cháng)期看漲行情。筆者認為，原油價(jià)格近期的飆漲和PTA季節性需求的轉暖僅僅是一針強心劑，PTA長(cháng)期的走勢仍面臨較多不確定性，這種不卻確定性主要表現在三方面：首先，PTA產(chǎn)能近幾年出現快速增長(cháng)，數據統計，近幾年石化企業(yè)紛紛上馬PTA生產(chǎn)設備。2006年P(guān)TA產(chǎn)能擴張近一倍，2007年P(guān)TA產(chǎn)能較2006年增長(cháng)了35.58%，產(chǎn)能的快速增長(cháng)必然會(huì )帶來(lái)供給壓力。更為重要的是，根據PTA行業(yè)協(xié)會(huì )預計，2008-2010年中國PTA產(chǎn)能擴張速度仍將有增無(wú)減。因此，就長(cháng)期來(lái)看，產(chǎn)能的增長(cháng)和需求的增長(cháng)不能達到同步，這必然會(huì )制約PTA價(jià)格的上漲空間。其次，從需求來(lái)看，雖然年后PTA的需求有望出現季節性反彈，但是總體而言，下游聚酯仍面臨較大壓力，這種壓力一方面來(lái)自于國家采取的緊縮性政策，另一方面，人民幣升值屢創(chuàng )新高、勞動(dòng)力成本提升等原因將長(cháng)期困擾中國紡織服裝的出口，紡織業(yè)的增長(cháng)將不斷放緩。最后，雖然目前的期現價(jià)差日趨合理，PTA的倉單數量由最高的50410張減少為上周的43678張，但是倉單壓力依然巨大，這必然會(huì )制約PTA的走勢，特別是近現貨月的走勢。

綜上所述，筆者認為，近期PTA的上漲主要是受季節性因素和國際原油價(jià)格上漲的影響。就目前來(lái)看，國際原油仍有上漲空間，同時(shí)季節性需求的恢復仍有望在3月份繼續展開(kāi)，因此，PTA站上半年線(xiàn)將標志著(zhù)其在未來(lái)幾個(gè)月內仍有上行空間。但是庫存壓力的巨大和紡織行業(yè)的困境將是長(cháng)期影響PTA價(jià)格的因素。一旦原油價(jià)格見(jiàn)頂或者下游需求惡化，那么PTA就有調整的壓力。在操作方面，投資者近期仍可適當關(guān)注PTA的投資機會(huì )，但也應該對其行情保持謹慎心態(tài)。

來(lái)源： 中國金融網(wǎng)

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